7月27日，中材集团控股的中材股份（01893.HK）发布公告称，经中国证监会“证监许可［2009］656号”文批准，在内地发行不超过25亿元的公司债券，其也由此成为自2007年8月《公司债券发行试点办法》实施以来，H股上市公司在内地资本市场发行公司债券的第一单。

　　西南证券(600369,股吧)金融业分析师王大力认为，此举意味着中材股份变相实现了A+H，即在A股市场进行债券融资，在香港股市实行H股直接融资。

  　中银国际余额包销

　　据证监会上市公司部人士透露，近期资本市场向好，A股市场的承受能力也大为增强，而且拟发行的公司债规模对市场的冲击较小，证监会才在此时对海外上市公司回A股发债放行，很多公司都是从2008年起就开始排队了。

　　谈到中材股份何以成为首单放行的公司，该人士称，根据中材股份上报的材料，认为中材股份业绩等基本面比较好，而且是国资委最近挑选出的董事会试点企业，公司治理结构也比较好，是综合考虑多方面因素后决定的。

　　据中材股份2008年报披露，其净资产为67.98亿元，2008年实现营业务收入247.30亿元，归属于母公司所有者的净利润5.01亿元，过去三年公司主营业务收入年均复合增长率达45.50%。

　　据中材集团企业文化宣传部部长曹永胜介绍，本次发行的公司债券为7年期固定利率债券，以面值100元／张平价发行；票面利率在债券存续期内固定不变，预设区间为4．90％－5．40％。主承销商是中银国际。鹏元资信评估公司和大公国际资信评估公司分别对该债券进行了公开评级，均给出了AA+的信用等级。

　　首单H股公司A股发债，流程与普通的A股上市公司有何不同？本次债券的主承销商中银国际相关人士接受本报记者采访时称，09中材债（751993）将采取网上公开发行和网下对机构投资者询价簿记相结合的方式发行，网上一天，主要针对中小投资者，通过上证所系统参加认购，每个证券账户单次认购上限为10000手。网下3天，主要参与者是机构。网上、网下预设的发行数量比例为1：9。预设票面利率区间为4.90%-5.40%，最终票面利率将根据询价簿记结果确定。此外，中材股份及中银国际将于7月28日上午9:30在中国证券网进行网上路演，网上申购时间为7月29日。

　　其还向记者透露，目前已有多家机构表示了申购意愿，预计票面利率会比较接近5.4%。据记者了解，中银国际本次承销方式是余额包销。

　　改善债务结构

　　曹永胜告诉本报记者，“与港股市场相比，A股市场的发债成本更低廉，并且可以更好的规避汇率风险，中材股份主要基于这两个因素选择在内地发债。”

　　“本期债券募集资金的用途为调整公司债务结构及补充流动资金。”中材股份人士称，中材股份目前负债总额中短期借款比例较高，通过本次发行公司债券，中材股份非流动性负债比例将有所增加。将募集资金部分用于偿还银行短期借款，中材股份可以适当减少公司流动负债的比例，优化债务结构，降低短期偿债压力和流动性风险，有利于降低融资成本，节省财务费用，提高公司整体盈利水平。

　　一位不愿透露姓名的国泰君安行业分析师表示，根据年报披露，中材股份流动负债几乎是非流动负债的5倍，这还没有包括一年内到期的债务，债务结构不合理不仅使企业的财务成本难以降低，而且中短期贷款过多，整天拆东墙补西墙，这种负债结构影响中长期项目的正常开展。本次25亿募资没有用来上新项目而是调整公司债务结构及补充流动资金，对公司长远发展较为有利。

　　大蓝筹多有发债意向

　　在前述西南证券、国泰君安行业分析师看来，监管层在2008年4月简化了债券发行的相关规定，内地发债有手续简便的优势。而且，相比海外市场，国内由于实行适度宽松货币政策导致流动性充裕，发债成本保持在较低水平。在这种背景下，可以预见未来在海外上市的公司到A股市场发债将成为潮流。

　　据记者了解，在未来一周内，中国交通建设(01800.HK)也将通过上交所系统在内地发行一笔80亿的公司债。

　　27日下午，中国电信、中国移动等香港上市公司董秘办人士也向记者表示，开闸之后，不排除未来会考虑在A股市场发行公司债。

　　据7月6日的美国《商业周刊》报道，人民币债券市场已经成为继美元和欧元之后的全球第三大债券市场。2009年前五个月，中国内地公司发行的公司债规模达820亿美元，日本公司只发行了510亿美元。

　　前述证监会人士指出，公司债市场的发展对于人民币国际化的作用相当重要，H股公司回内地发债可以进一步完善公司债市场，使其未来更好的融入国际金融体系。

　　来源：21世纪经济报道（2009年07月28日）