从“关中-天水经济区”到“新疆区域振兴规划”再到“西部大开发工作会议”，中央推出的一系列加速西部大开发的举措备受瞩目。从投资角度看，大规模基建首先惠及的将是水泥产业。未来国内水泥需求重心将从东向西转移。最新数据显示，7月，西北水泥价格依然领跑全国，多家水泥巨头的产销逐渐火热也折射该区域水泥产业的高景气度，而赛马实业停牌重组的信息，则增添了市场对其他相关公司出现整合的想像空间。

    自身扩张+资产重组 赛马实业“马力”仍很足

    ⊙记者 徐锐 ○编辑 全泽源

    在大盘本轮反弹过程中，赛马实业可谓是水泥行业中的“急先锋”：7月5日至21日的短短13个交易日内，公司股价已大幅上涨31.63%。在此背景下，公司22日的一纸停牌重组公告则令投资者将目光再次聚集到这家西北水泥巨头上。

    据赛马实业22日披露，公司拟进行重大资产重组，且目前正就该事项与相关各方协商，公司股票也将于即日起停牌。

    有市场分析人士对此猜测称，中材集团入主后一直未对赛马实业进行大规模整合，鉴于此，中材集团此次极有可能将旗下与赛马实业区域相关度较高的水泥资产注入上市公司，其位于宁夏、内蒙古等地的水泥资产 均有可能成为注入对象。而对于赛马实业来讲，公司可借此契机在宁夏地区巩固其“霸主”地位的同时，进一步开拓外部市场。

    事实上，自中材集团成为公司实际控制人后，赛马实业水泥主业区外发展战略一直在有条不紊的推进。仅2009年度，公司便在甘肃天水设立天水中材水泥公司、在内蒙乌海设立乌海赛马水泥，同时为确保项目的顺利建设，加快项目建设速度，公司还对中材甘肃水泥公司、天水中材公司、乌海赛马公司进行了增资。

    记者另注意到，赛马实业近几年经营业绩一直处于持续增长过程中。在2008年业绩较上年大增逾两倍的基础上，公司2009年度净利润则进一步增至4.45亿元，同比增长率达65%，每股收益高达2.28元。不过，赛马实业在今年一季度骤然出现的859.65万元亏损则令外界对公司未来能否维持高增长态势产生了些许忧虑。

    赛马实业相关人士对此介绍，公司一季度亏损主要是受季节性因素影响，由于一季度为基建施工淡季，因此公司水泥销量及价格较去年同期有所下降，致使业绩出现亏损。而据该人士介绍，为扭亏上述局面，公司在二季度加大了营销力度将水泥单价每吨下降10-20元，销售由此得以企稳。

    而在券商分析人士看来，随着西部大开发政策近期密集出台，外界对宁夏等西部地区未来固定资产投资下滑的悲观预期也逐步得到修正，而与基础设施建设休戚相关的水泥产业也有望保持较高的景气度，而赛马实业作为宁夏地区水泥龙头也将从中受益；不仅如此，由于水泥销售的区域性极强，公司在宁夏市场的垄断地位也令其在产品定价方面具有一定优势；此外，随着国家对水泥行业落后产能淘汰力度的加大，在水泥需求保持增长的情况下，未来区域内水泥供求关系将持续改善，水泥价格也有望稳步上涨。

    不过，也有业内人士指出，宁夏地区的新型干法水泥比例已相对较高，2008年已达到68%左右，淘汰落后产能的空间相对较小，而随着2010年区域内产能的集中释放，赛马实业的产能利用率将会下降，同时价格也可能出现下滑，因此将面临毛利率下降的挑战。而在2009年业绩已创造历史新高的背景下，公司今后业绩能否维持高增长，颇值得关注。

    至于区域外扩张一事，华泰证券此前曾发布研究报告称，尽管宁夏以外业务收入占赛马实业目前整体收入比重仍不算高，但随着甘肃天水一期2500T/D线今年下半年投产，加之内蒙乌海赛马在乌海市建设一条日产2500 吨新型干法水泥生产线，公司2010年水泥产能将超过1160万吨，而这些区域外新建项目保障公司未来业绩具有良好成长性。一位接近赛马实业的人士也对记者表示，尽管甘、青等区域外项目对赛马实业短期业绩贡献有限，但多省布局可产生联动效应，拉大竞争骨架，从长远来看将成为公司未来发展的重要支点。

    甘青市场需求旺盛 祁连山持续扩张产能

    ⊙记者 石丽晖 徐锐 ○编辑 全泽源

    国家加大西部投资力度，水泥需求不断增长，据业内人士按已公布的重大项目投资估算，未来十年，西部地区水泥市场都将处于上升期，西部水泥龙头祁连山在高速发展中，将迎来产能、业绩的双提升。

    记者昨日从公司获悉，祁连山目前年产能已达到1000万吨，年底将达到1500万吨，2010年实际释放产能在820万吨左右，其中85%以上是高标号水泥，这是祁连山的拳头产品，近年来一直供不应求。以祁连山出产的42.5级水泥为例，目前出厂价格在410元/吨左右，与去年持平，仍在高位运行。伴随价格的稳定运行，产能的不断释放，祁连山的市场份额得到不断提高。

    为进一步强化市场地位，祁连山加快了水泥产能扩张速度，2011年产能将达到2000万吨，2012年产能将达到3000万吨。

    而一直关注祁连山的长江证券近期也连发研究报告指出，祁连山仍处在成长中期，公司所在甘青区域市场需求远未到饱和状态。而近日公布的上半年相关经济数据也进一步证明了甘青水泥需求保持高速增长态势。长江证券指出，根据今年上半年运行数据，尽管全国和西北地区的固定资产投资出现明显下滑，但是甘肃地区依然维持高位，前六月固定资产投资增速依然高达到38%，与去年同期持平，没有出现市场预期的固定资产投资迅速下滑的情况。青海上半年固投增速虽低于去年同期，但幅度较小，而且从此前几月的情况来看，可以看到有明显的反弹迹象。不仅如此，青海与甘肃上半年水泥产量累计同比增速分别为38%、29%，分别位于全国第三与第五位，在价格依然坚挺的情况下，产量快速增长显示市场需求的旺盛。

    在分析人士看来，由于甘青、新疆经济发展水平较为落后，而在国家分别针对两地出台了振兴规划的背景下，未来基建将是甘肃、新疆发展的主线，水泥市场需求巨大。因此祁连山所在区域未来两年供需仍然乐观。此外，公司外延式扩张和内涵式增长空间巨大，尤其在中材控股祁连山以后，将加速并购步伐，从而进一步整合控制甘青市场。

    布局全面+产能先进 天山股份叱咤新疆市场

    ⊙记者 阮晓琴 ○编辑 全泽源

    青松建化雄踞南疆，天山股份则几乎遍布整个新疆。该公司5月底顺利完成的定向增发将使其拥有雄厚资金去“开疆拓土”，备战新疆大开发。另外值得关注的是，同为中材集团旗下的赛马实业近日停牌筹谋重大资产重组，这引起了市场对中材集团未来如何整合天山股份的猜想。

    天山股份产能覆盖新疆、江苏。作为西北地区最大的水泥生产企业，目前占新疆地区的市场份额超过40%，拥有权益的水泥产能规模约1300万吨，其中新型干法水泥比重超过80%，新疆地区新型干法水泥比例为66%。和疆内其他中小水泥企业相比，公司的主要优势在于一般重点工程对水泥质量要求较高，因此公司生产的水泥主要供给重点工程项目，在疆内的重点工程覆盖率达到了80%，而且基本在疆内形成了合理的生产布点，在新疆的14个州中仅仅伊犁没有布点。如此全面兼先进的产能布局，“巧遇”中央推进新疆跨越式发展新政，公司未来的成长性让人充满想象。

    今年5月份，中央召开新疆工作座谈会，会议提出到2015 年新疆人均地区生产总值达到全国平均水平的目标。“十二五”期间新疆全社会固定资产投资规模将比“十一五”期间翻一番多。

    国都证券邹文军认为，新疆人均GDP落后全国平均水平约25%，按照到2015年人均GDP达到全国平均水平的目标，估算新疆在“十二”期间的固定资产投资增速复合增长率为31.5%。而且“十二五”初期，投资对经济的拉动作用将更显著，所以在未来2-3年的固定资产投资增速很可能超过这个水平。水泥是典型的投资拉动型行业，在基建投资加速增长的背景下，新疆地区未来几年的水泥需求增长性是比较确定。

    2003年至2009年新疆固定资产投资平均增速只有17%，而全国平均增速为26%，西部地区平均增速为25%。2009年，新疆固定资产投资增速为19.4%，全国总体水平达到30.1%，新疆地区低于全国平均水平超过10个百分点。

    相关人士预计，从明年开始，中央加大对新疆基础设施建设力度将发挥作用。

    中央召开新疆工作座谈会之后，天山股份反应敏捷，迅速宣布在阜康、喀什、城建新建三条水泥总产能约477万吨的生产线。其中，377万吨产能在南疆地区。中银国际近日发布的研究报告指出，新疆地区的基建投资将会拉动水泥需求大幅增加，公司产能的扩张近两年不会对价格形成明显的向下的压力。

    该研究报告还指出，从新建生产线来看，都是日产量都在4000吨或以上的新型干法或者电石渣生产线，明显高于国家在疆内要求的2500t/d底线，成本更低。疆内的落后产能很多，落后生产线效率很低。如果未来产能扩张带来一定的供给过剩，那么落后生产线势必会在竞争中被先淘汰，天山股份的技术优势会显现出来。

    另外，天山股份的“同门兄弟”赛马实业日前停牌筹谋重大资产重组，有业内人士认为这意味着中材集团正趁西部大开发东风，加速整合西北部水泥市场。据此前报道，2005年中材集团入主天山股份时，曾表示未来会把与天山股份主业一致的优质资产注入天山股份。

    对天山股份来说，风险主要在于两方面：一、2010年下半年至2011年，新疆水泥产能增加较多，若中央加大新疆投资不能及时推进的话，公司将面临产能过剩压力；二、华东水泥产能剩较严重，江苏市场收入占该公司总收入的35%，目前保持微利的状态，这将影响公司业绩。

    雄踞南疆 青松建化提前布局踏准区域节奏

    ⊙记者 阮晓琴 ○编辑 全泽源

    数字水泥网最新统计数据显示，7月上旬，新疆地区的水泥价格( P·O 42.5 ，下同)依然位居全国第二，仅次于西藏拉萨。如此高景气，显然与新疆大开发战略密不可分。中央举全国之力支持新疆发展，为新疆带来发展的“春天”。青松建化恰在此时，提前完成了未来新疆最有发展空间的区域——南疆地区的水泥生产线布局，节奏如此合拍，为该公司光明的未来打下坚实基础。

    进入6月后，乌鲁木齐水泥市场价上调40元/吨至480元/吨。7月上旬，价格依然维持高位。青松建化证券部相关人士告诉记者，由于气候影响，5、6月份，新疆水泥市场开始进入旺季。正常情况下，这个时候每吨涨20元，今年涨得这么高，主要是供不应求。目前，新疆水泥价格平均毛利率约30%。

    对于南疆水泥龙头青松建化来说，中央支持新疆，尤其是南疆，是公司最大之利好。2009年底以来，中央各部委到新疆密集调研，今年5月份中央召开了新疆经济工作座谈会，提出加大对新疆，尤其是南疆投入，这对新疆促动很大。

    青松建化位于新疆南部的阿克苏市，是南疆的水泥龙头企业。新疆面积是全国的六分之一，南疆面积是新疆的五分之三。经过最近几年经营建设，青松建化目前已经在乌鲁木齐、库车、阿克苏、和田完成了新型干法水泥生产线的战略布点。据青松建化证券部人士介绍，目前，公司水泥产量约740万吨，主要分布于南疆以及乌鲁木齐——昌吉，其中，南疆产量590万吨，乌昌140万吨。公司南疆水泥生产线占南疆新型干法总产能的57.5%。到2010年底，公司将全面完成南疆沿铁路、高等级公路的新型干法水泥生产线布局，并都将配套低温余热发电和实施新线周边环保绿化规划，基本实现南疆水泥工业结构调整。

    公司的扩张计划得到监管部门的认可。2010年6月21 日，公司配股申请获证监会审核通过。

    值得一提的是，在发展主业的同时，公司以参股方式涉足电力、煤炭、新能源行业，与水泥主业形成协同效应，并将成为公司新的利润增长点。

    据悉，公司已与中国国电集团等共同出资设立国电阿克苏河流域水电开发公司，开发建设吐木秀克、小石峡、大石峡水电站，总投资约50亿元，对水泥的总需求量约在600万吨左右，不仅为公司涉足其他行业打下基础，而且还为公司新增产能打开了市场。

    再者，公司与国电新疆电力公司合资组建国电青松库车矿业开发有限责任公司，共同开发大平滩煤矿，总投资约8亿元，建成规模为年产240万吨的大型煤矿，不仅解决了水泥生产所需的原煤供应紧张问题，而且将对公司未来收益产生积极影响。大平滩煤矿预测煤炭储量4.47亿吨。

    此外，公司与国电新疆电力有限公司合资组建国电青松吐鲁番新能源有限公司，建设风电、水电、太阳能热发电，开采煤炭2000万吨/年。国电青松吐鲁番新能源有限公司所属煤矿预测煤炭资源储量19亿吨。今后，公司还将积极参股新疆南疆三地州的能源建设项目。

    宏源证券7月发布的研究报告认为，随着公司水泥产量的上升、大平滩煤矿的投产，营业外净收益将有所提升。假定2010年公司按10:3比例配股，预计公司2010~2012年每股收益将分别达0.62、0.79、1.23元。

    值得注意的是，最近几年，大型央企纷纷注入中西部地区的地方上市公司，其中中材集团相继控股了新疆的天山股份、宁夏的赛马实业及甘肃的祁连山。中国建筑总公司则在近期入主新疆的西部建设。目前大股东为当地国资公司的青松建化会否也顺应此“潮流”？值得投资者关注。

    中西部水泥冷热不均 西北地区有望持续高景气

    ⊙记者 于祥明 ○编辑 全泽源

    7月初，中共中央、国务院在北京召开了西部大开发工作会议，中央将加大对新一轮西部大开发的政策支持力度。中西部水泥产业再次引起投资者热切关注。但从目前情况看，中部、西南、西北不同区域下的水泥业前景略有不同，从前期投资来看，西南区域甚至于有产能过剩之忧，而西北区域则在中材集团等大型企业提前介入整合之下，显现出更强的增长潜力和控制力。

    水泥价格：西南跌 西北涨

    记者从中国水泥协会、数字水泥网等方面获悉，今年上半年，我国西部地区水泥产量为2.3亿吨，同比增长25.9%，增速远高于东部和中部地区。但是，西部地区水泥出厂价格则呈持续下降态势，特别是西南地区尤甚。

    据统计，6月份西部地区水泥出厂价格平均每吨为304元，比5月份下降3元，已连续4个月下降，其中6月份贵州、四川和重庆水泥价格下降幅度较大。“从5月份，四川、重庆水泥价格拉开新一轮降价大战。先以重庆、广元、德州、绵阳一带开始下调，然后逐步渗透到成都市，下调次数频繁，无从计数，最后仅以送到成都市混凝土搅拌站落地价为主，较前期相比累计下跌了有近100元/吨。”数字水泥网分析师王晓亮直言。

    她告诉记者，西南区域水泥价格下调的原因和需求无直接关系(实际上四川的需求一直是有增无减)，“主要原因是新增供给过多，这在生产线开工建设时就已预料到，而未来随着新增产能陆续投产，水泥价格将会继续下降。”王晓亮说。

    需要指出的是，西北地区仍是水泥产业价格和利润的“高地”。

    据数字水泥网监测数据显示，2010年5月和6月全国水泥市场平均价格分别为368.95元/吨和367.66元/吨(31省市P·O 42.5 散，下同)。新疆、甘肃、青海三地区价格均出现不同程度的上涨，其涨幅最高的为新疆地区，上涨20～40元/吨。

    记者还注意到，目前兰州市水泥价格为450元/吨，西宁市为450元/吨，银川市为420元/吨，乌鲁木齐为480元/吨，拉萨市为570元/吨，远高于全国平均水平。

    水泥需求：西北地区仍将保持高增长

    中国水泥协会会长雷前治向记者表示，今年二季度水泥业呈现出“东部需求趋于回暖、中部相对平稳、西部保持高速增长”的总特点，在延续去年发展惯性的同时，进一步表现出高速增长态势逐步往西部移的新特点。

    “去年的高增长地区主要是中西部结合地区如陕西、四川、贵州，而今年青海、甘肃、新疆等地区需求旺盛、利润较高。”雷前治说。

    但他同时指出，中部地区由于新建新型干法线较多，产能会在下半年集中释放，届时中部地区水泥价格将有所回落，竞争更趋激烈；西部地区仍将保持高速增长，利润仍会维持在比较高的水平，特别是宁夏、青海、甘肃、新疆地区。

    对此，王晓亮分析认为，西南区域产能过剩已成事实，但预计2010年西北地区水泥需求仍保持在20%以上增长，暂时可消化新增产能的释放。

    国金证券分析报告也指出，今年西部大开发计划安排6822亿元投资，比2009年(4689亿元)增长45.5%。并且，西部基础设施落后，单位投入的水泥消耗量大，若每万元投入消耗水泥2吨，则意味着6822亿元项目将带来近14亿吨的水泥需求，年均近4600万吨。

    “单从水泥需求的增量来看，今年新开工的项目总投入比去年增加了2133亿元，也将带来4266万吨的新增水泥需求。”报告说。

    水泥产能：央企整合维稳西北市场

    王晓亮向记者表示，粗略统计，2010年西北地区新投产的产能估计4000万吨左右，上半年投产有三分之一，所以下半年还将有三分之二熟料产能投产。但是，“这些产能多数集中在今年4季度，所以在2010年将不会全部释放，而是在2011年上半年才能全部释放。”

    她分析指出，从供给和需求比较来看，虽然2010年西北地区新增产能比较大，但由于需求较强劲，大部分产能真正点火时期是在年底，今年释放到市场上的部分产能可以被市场消化，所以今年下半年西北地区市场价格仍将亮丽，预计2011年上半年西北地区部分市场才会出现变动。

    另外，值得关注的是，“中材集团对西北地区的整合日渐深入，其通过对天山股份、赛马实业、祁连山等公司资产优化，产业布局将更合理，由此未来西北地区变动可能不会过于激烈，而是显现出更强的增长潜力和市场控制力。”一位业内高管说。

     来源：中国证券网－上海证券报（2010年07月23日）